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金融:全面降准托底券商 荐2股

发布时间:2019-10-09 17:51:43 编辑:笔名

金融:全面降准托底券商 荐2股 2019-01-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

中国人民银行2019年1月4日发布公告,决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

简评央行全面降准,货币政策边际宽松预期得到印证。当前宏观经济增速面临放缓压力,2018年12月官方和财新PMI双双跌破荣枯线,需要边际宽松的货币政策予以扶持;同时,全国人大授权国务院提前下达1. 9万亿元地方政府新增债务限额,春节前提现需求又较为旺盛,同样需要边际宽松的货币政策来对冲短期流动性波动。此次央行下调金融机构存款准备金率1个百分点,净释放长期资金约8000亿元,市场流动性将持续保持合理充裕。

同时,央行行长易纲表示国内货币政策应以我为主、兼顾国际经济协调,叠加美联储加息预期降温,未来国内降息的可能性在逐步增大。

以史为鉴,持续的货币政策边际宽松将促使券商板块企稳。

如果用传统的DCF、DDM模型来估算券商股价,流动性的边际宽松,利好分子端股基成交金额的增加和债券承销规模的增加,利好分母端风险折现率的下行,利空分子端息差收入,整体上利大于弊。21世纪以来,我国共经历四次降准降息期,分别始于2008年、2011年、2015年和2018年,时长由半年至一年不等,四次降准降息期均始于券商板块下行阶段末期,最终促使券商板块横盘企稳,其中2008年降准降息期后甚至出现牛市行情。基于当前货币政策的边际变化,2019年券商股走势将显著好于2018年。

证券业股票质押问题持续缓解,缓和PB估值下行压力。我们根据Wind数据进行初步测算,截至2018年末, 2家A股上市券商共有2505亿元市值的质押股票低于平仓线,需计提减值准备约 00亿元,扣除2018上半年末已计提减值准备,下半年以来需补计提减值损失合计2 8亿元,相当于最近一期净资产的1.65%,对券商股PB估值形成压力。持续的货币政策边际宽松,一方面为股市托底,防止更多的被质押股票市值将至平仓线以下,另一方面为各类纾困资金提供资金来源,最终改善证券业资产质量,缓和PB估值下行压力。

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