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申万宏源绝处逢生勿忘初心电话会议纪要

发布时间:2019-08-15 11:26:29 编辑:笔名

申万宏源:绝处逢生 勿忘初心电话会议纪要 2016-02-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

引言:春节期间海外市场跌宕起伏,德银信用风险引发欧美股市大跌,油价也出现大幅波动,美元指数显著调整,市场避险情绪急速上市,黄金价格暴涨。近期动荡的海外市场背后的深层次原因是什么?德银事件的性质与影响如何评估?在新的市场环境下,全球大类资产的未来走势如何?在全球资产联动性日益加强的背景下,对国内股票与债券市场的影响又将如何?我们第一时间组织电话会议给出了详细解读:

德银事件更多是由于自身原因,但欧洲银行整体风险仍在,国内银行受此类事件影响不大。

德银的亏损原因主要是一次性减计因素,系统性风险的可能性较低,欧洲版雷曼兄弟事件暂不会上演。短期随着德银的回购,美国银行板块PB相比标普PB跌至历史价值底部,板块或可暂时启稳。但流动性宽松的收紧、油价的震荡筑底、CoCo/银行和银行监管之间的协调风险等因素让整个尤其是欧洲的银行板块显得格外复杂,需要持续关注。国内商业银行受到相似因素冲击概率较低。

海外宏观:关注四大问题,担忧经济仍是本轮市场波动的核心矛盾。1)美元走弱,为什么新兴市场和原油下跌?原因在于美联储担忧美国经济、全球经济;2)日本降息,为什么日元涨、日股跌?原因在于,宽松加剧了市场对于风险担忧,避险资产飙升,升值降息升值的循环无解,宽松本身并部解决问题; )中国不跌,为什么全球市场会跌?经济是核心,全球经济都有问题,并非只是中国经济有问题。4)欧洲复苏,欧洲银行跌什么?德银自身业务过于单一欧洲本土业务缺乏根基,事件目前倾向于短期影响,并非是危机,欧洲经济复苏依然较强,但负利率政策压缩了欧洲银行盈利空间。人民币汇率方面, -4月之前会比较稳定,考虑美国货币政策,16年加息还是会出现,时点大概在6月份,在此之前是A股市场的缓冲期。

大宗商品:尾部风险扩散继续看好黄金表现;油价震荡筑底,配置仍需右侧。全球经济风险并未释放完毕,从去年9月开始发生于新兴国家的尾部风险正持续的向欧美迁移,海外高收益风险资产面临冲击,风险将从新兴国家的货币与实物需求往海外的金融资产传递,类似于德银巨亏事件将会继续发生,将会增加避险资产黄金的配置,金价目标点位为1 00-1 50美元/盎司附近。油价方面, 0美元/桶是油价底部区域,进一步杀跌的动能有限,但在没有实质性的供给收缩出现之前,短期仍将维持震荡筑底的运行趋势,拐点可能出现的时点是4月以后。

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